PBR: 기업의 '순자산'을 보는 창

"이 회사, 가진 것에 비해 주가가 비싼 걸까?"
— 가치투자의 두 번째 도구 : PBR

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"한국 기업들은 너무 저평가되어 있다."

 

최근 뉴스를 들어보신 적 있나요?

한국 주식이 '저평가(Under-valued)' 되어있다고 주장하는 사람들의 논리,그 핵심 기준 중 하나가 바로 PBR(주가순자산비율)입니다.

 

실제로 한국 주식시장을 보면, PBR이 1.0을 넘지 못하는 기업들이 너무 많습니다.

삼성전자처럼 세계적인 경쟁력을 가진 기업조차도 PBR이 약 1.5 내외에 머물고 있으며,

일부 전통 제조업체들은 심지어 0.5 이하인 경우도 많습니다.

그렇다면, 시장이 이토록 주목하는 PBR이 정확히 무엇일까요?

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이전 포스트에서 우리가 기업의 수익성 대비 가치를 측정하는 PER (주가수익비율)을 알아보았죠?

PBR은 기업의 순자산(장부상 가치) 대비 시가총액이 몇 배인지 나타내는 지표입니다.

지표	측정 대상	계산 공식
PER	기업의 순이익 대비 시가총액	시가총액 / 순이익
PBR	기업의 순자산 대비 시가총액	시가총액 / 순자산

 

💰 순자산 = 청산 가치

여기서 PBR의 기준이 되는 순자산은 다른 말로 '청산 가치'라고도 말할 수 있습니다.

 

기업이 가지고 있는 토지, 건물, 장비 등 모든 자산을 팔고, 부채를 다 갚고 나면 순수하게 주주에게 돌아갈 수 있는 돈이 얼마야? 라고 묻는 것이 순자산(자본총계)인 거죠.

 

PBR이 1 미만이라는 것은, 이론적으로는 지금 당장 회사를 청산해도 주주들이 시가총액보다 더 많은 돈을 돌려받을 수 있다는 의미가 됩니다

 

그럼 예시로 현대차의 PBR을 계산해볼까요?

현대차
시가총액: 52조원 (2025.11.24 종가 기준)
순자산: 120조 원 (2024년 결산 기준)
PBR = 시가총액 / 순자산 = 52조 원 / 120조 원 ≒ 약 0.43

 

이것은 누군가가 시가총액 52조 원을 주고 현대차 기업 전체를 인수했다고 가정할 경우,

기업을 인수한 후 자산을 모두 매각해 버리면 단숨에 120조 원을 벌 수 있다는 계산이 나옵니다.

 

투자한 돈(52조 원) 대비 약 2.3배(120조 원 / 52조 원)의 가치를 장부상으로 보유하고 있는 셈입니다.

물론 실제로 기업을 인수하는 과정은 훨씬 복잡하지만, 이 예시는 현재 현대차가 장부상 가진 가치에 비해 주식시장에서 얼마나 낮게 평가받고 있는지를 극명하게 보여줍니다.

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PBR은 분명 저평가된 우량주를 찾는 강력한 도구입니다.

하지만 PBR이 1 미만인 기업이 시장에 존재하는 데에는 이유가 있습니다.

 

현대차 처럼 PBR이 1 미만이라는 것은, 시장이 '이 회사의 미래 성장성이나 수익 창출 능력이 장부상의 가치(순자산)만큼은 안 될 것' 이라고 판단하고 있다는 뜻일 수도 있습니다.

 

왜 시장이 낮게 평가하는지, 왜 높게 평가하는지 그 이유를 분석하는 것이 진짜 가치투자의 시작입니다.

다음 포스트에서는 PBR을 해석할 때 꼭 함께 봐야하는 지표 ROE를 소개합니다.