제룡전기
💡 한 줄 평가
미국 배전변압기 시장 수출 급증으로 2023년 폭발적 성장을 달성했으나, 2024년 이후 경쟁 심화와 관세 부담으로 실적 조정 국면에 진입한 배전변압기 전문기업입니다.
✨ 주요 포인트
• 2024년 3분기 누적 매출 2,120억원(전년비 +15.2%), 영업이익 851억원(전년비 +87.9%)
• 미국 PSE&G와 441억원 규모 배전변압기 공급계약 체결(2025.12~2027.12)
• 2024년 주가 129% 상승하며 전력설비주 강세 주도
• 글로벌 전력망 교체 및 AI 데이터센터 전력 수요 수혜 기대
🏢 기업 개요
제룡전기는 1986년 설립되어 1997년 코스닥에 상장한 중전기 전문기업으로, 변압기·개폐기·GIS(가스절연개폐장치) 제조 및 판매를 주력으로 하고 있습니다. 2011년 인적분할을 통해 중전기 사업에 집중하였으며, 특히 배전용 변압기 분야에서 높은 기술력을 보유하고 있습니다.
사업 부문별 비중 (2023년 기준)
2021년 수출 비중 25%에서 2023년 82%로 급증하며 미국 중심의 수출 기업으로 변모했습니다. 주요 수출처는 미국 전력회사들이며, 매출의 90% 가량을 북미 시장에서 발생시키고 있습니다.
📈 실적 분석
연도별 재무 추이 (단위: 억원)
주요 재무지표 비교
| 항목 | 2022년 | 2023년 | 2024년 3Q |
|---|---|---|---|
| 매출액 | 861억 | 1,839억 | 2,120억 |
| 영업이익 | 160억 | 702억 | 851억 |
| 영업이익률 | 18.6% | 38.2% | 40.2% |
| 당기순이익 | 125억 | 564억 | 694억 |
긍정 평가: 2023년 미국 배전변압기 공급 부족 현상으로 매출 114% 급증, 영업이익 339% 급증하며 역대 최고 실적 달성. 2024년 3분기까지도 높은 영업이익률(40%) 유지.
주의: 2025년 3분기 누적 기준 전년 동기 대비 매출 14.9% 감소, 영업이익 30.7% 감소하며 실적 둔화 시작. 미국 관세 부담과 현지 경쟁 심화가 주요 원인.
📊 주가 현황
주가 변동 추이
2024년 한 해 동안 주가가 129% 상승하며 전력설비주 강세를 주도했습니다. AI 데이터센터 전력 수요 증가와 미국 전력망 교체 기대감이 반영되었으나, 2025년 들어 실적 둔화 우려로 고점 대비 조정을 받고 있습니다.
💰 밸류에이션
투자지표 (2024년 실적 기준)
경쟁사 비교
| 기업 | PER | PBR | 배당수익률 |
|---|---|---|---|
| 제룡전기 | 7.9배 | 3.2배 | 2.5% |
| 일진전기 | 12.5배 | 2.1배 | 1.8% |
| LS ELECTRIC | 18.2배 | 1.9배 | 2.1% |
| 업종 평균 | 29.3배 | 2.5배 | 2.0% |
평가: PER 7.9배로 업종 평균(29.3배) 대비 73% 저평가. 2024년 고수익 기록 후 실적 둔화 우려로 밸류에이션 낮아진 상태. 향후 수주 회복 시 재평가 가능성 있음.
포워드 밸류에이션 (2025년E 기준)
증권사 컨센서스 부재로 정확한 추정 어려우나, 2025년 3분기 실적 기조로 연간 매출 2,400억원, 영업이익 650억원 수준 예상 시 포워드 PER 약 9.1배, 포워드 PBR 3.0배 수준으로 추정됩니다.
🚀 성장 동력
1. 글로벌 전력망 교체 수요
- 미국 전력 인프라 노후화로 대규모 교체 수요 지속 (향후 10년 이상)
- 북미 전력회사들과 장기 공급계약 체결로 안정적 수주 기반 확보
- 2025.12~2027.12 PSE&G 441억원 계약 등 신규 수주 지속
2. AI 데이터센터 전력 수요 급증
- ChatGPT 등 생성형 AI 확산으로 데이터센터 전력 소비 폭발적 증가
- 데이터센터용 고용량 배전변압기 수요 확대
- 전력기기 산업의 장기 성장 사이클 진입
3. 기술 경쟁력 및 품질 우위
- 40년 가까운 변압기 제조 노하우로 품질 신뢰성 확보
- 미국 전력회사 규격(ANSI/IEEE) 인증 보유
- 중소형 배전변압기 분야 틈새시장 전략 성공
🛡️ 재무 안정성
| 지표 | 2023년 | 2024년 3Q | 평가 |
|---|---|---|---|
| 부채비율 | 27.1% | 18.5% | 매우 우수 |
| 유동비율 | 405.9% | 580.5% | 매우 우수 |
| 자기자본비율 | 78.7% | 84.4% | 매우 우수 |
| 현금성자산 | 963억 | 1,609억 | 풍부 |
평가: 부채비율 18.5%, 유동비율 580%로 재무 안정성 최상급. 2023~2024년 고수익 실현으로 현금성자산 1,609억원 보유. 차입금 부담 없이 안정적 사업 영위 가능한 구조.
💵 배당 정책
배당금 추이
배당 현황
2021년 50원에서 2022년 150원, 2023년 500원으로 급격히 증가하며 주주환원 정책 강화. 2년 사이 배당금 10배 증가로 주주친화적 경영 실천. 다만 배당성향 14%로 아직 여유 있어 추가 증배 가능성 존재.
🎯 투자 포인트
긍정 요인 ✅
- 저평가 밸류에이션: PER 7.9배로 업종 평균 대비 73% 저평가, 실적 회복 시 재평가 여력 충분
- 구조적 성장 트렌드: AI 데이터센터, 전기차 충전 인프라, 전력망 교체로 10년 이상 장기 수요 확보
- 탄탄한 재무구조: 부채비율 18.5%, 현금 1,609억 보유로 경기 변동 대응력 우수
- 주주환원 강화: 2년간 배당금 10배 증가, 향후 추가 증배 가능성
- 국내 정책 수혜: 국가기간전력망확충법 통과 시 국내 수주 증가 기대
리스크 요인 ⚠️
- 실적 둔화: 2025년 3분기 기준 매출 14.9% 감소, 영업이익 30.7% 감소로 턴어라운드 확인 필요
- 경쟁 심화: 미국 현지 업체 재고 안정화 및 국내외 경쟁사 진입으로 마진 압박 가능
- 관세 리스크: 미국 관세 부과로 원가 상승, 수익성 악화 우려
- 수출 의존도: 매출의 90% 북미 집중으로 미국 경기 및 정책 변화에 민감
- 주가 변동성: 52주 최고가 대비 42% 하락한 상태로 단기 변동성 클 수 있음
📋 향후 체크포인트
- 2024년 4분기 및 2025년 실적: 실적 둔화 추세가 지속되는지, 턴어라운드 징후가 보이는지 확인 필요
- 신규 수주 동향: 미국 전력회사 대형 수주 성사 여부가 주가 반등의 핵심 트리거
- 마진율 추이: 관세 부담과 경쟁 심화 속에서 40% 수준 영업이익률 방어 가능 여부
- 국가전력망확충법 시행: 국내 전력망 투자 본격화 시 내수 매출 증가 기대
- 배당 정책: 2024년 배당금 규모와 증배 지속 여부 (3월 정기주주총회)
- 북미 시장 동향: 미국 전력 수요 증가세와 변압기 공급 부족 재발 가능성
📚 용어 설명
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